公司表示，随着公司业务规模的扩大，采购规模保持上升趋势，营运资金需求增长在一定程度上压制了经营性现金流。不过除此之外，公司应收账款常年较高，且周转率不及同行，也是赚钱能力不佳的原因之一。

截止报告期各期末，凯普林应收票据及应收账款分别为1.51亿元、2.30亿元和3.37亿元，分别占当期营收的40.92%、46.37%和46.68%，呈逐年上升态势。从周转率来看，公司应收账款周转率分别为3.43、3.17和2.98，而可比公司均值分别为3.39、3.74和3.13，近两年都不及同行均值。

数据来源：公司公告

招股书显示，凯普林应收账款余额前五名客户的合计占比分别为30.21%、17.99%、22.64%，主要为境内外知名企业或单位，信用资质较高，应收账款发生坏账的风险相对较小。不过公司因应收账款问题与先河激光存在诉讼纠纷，2020年先河激光曾是凯普林的第二大客户。

现金流不佳、运营资金需求较大也导致公司负债猛增，资产负债率曾超80%。截至报告期各期末，公司短期借款分别为0.61亿元、1.12亿元和1.10亿元，综合资产负债率分别为64.24%、82.62%和 44.41%。

对此公司解释称，凯普林为非上市公司，在光纤激光器等新业务领域研发和经营等方面投入较大，盈利能力尚未完全释放，净资产规模较小，且融资渠道相对单一，更多依赖债务融资。另一方面，报告期公司业务发展较快，在履行项目所需购入的原材料等存货规模较大，对应新增了较多的经营性负债。

去年，凯普林分别于7月、12月两次实施增资扩股，合计引入资金超4亿元，使2022年末资产负债率由上年的82.62%降至44.41%。虽然公司在报告期内通过股权融资等方式提高了权益规模，但资产负债率仍高于同行。报告期内，可比公司的资产负债率均值分别为27.05%、23.13%和18.36%。

公司表示，未来若业务继续保持较快速度增长，应收账款回款速度低于资金需求增长，或者无法通过外部融资筹集资金，可能导致现金流不足，资金状况恶化。并可能造成公司在研发投入、业务拓展、人才引进、团队稳定等方面受到限制或存在负面影响。

在本次申报IPO前，凯普林还存在突击入股现象，曾在2022年下半年两次增资扩股。

去年7月，公司拟将注册资本由6300.00万元增至7683.09万元，丰首投资、水木韶华及公司实控人陈晓华等以28.6元/股的价格参与认购。12月，经公司股东大会审议，同意公司注册资本再次增至7901.53 万元，中车转型基金、水木韶华、青岛融源、首丰顺鑫等机构同样以28.6元/股的价格参与认购。

值得一提的是，南威软件去年本欲以1.22亿元认购426.00万股，但最终放弃认购。2022年6月，南威软件曾在公告中表示，投资凯普林是出于整体发展战略与业务需要考虑，有利于优化南威软件在公共安全与城市管理领域的解决方案。而在当年12月的公告中却称，南威软件基于自身战略规划调整，聚焦主营业务发展，综合考虑各种相关因素，经审慎研究及各方友好协商，决定终止投资事项。对此钛媒体APP发函至公司，但截至发稿未收到回复

此外，钛媒体APP注意到，去年增资扩股时，凯普林还与部分股东签订了对赌协议，约定若2023年12月31日前公司未能首发上市，那么国科瑞华、赵鸿飞、周晓峰有权向控股股东提出回购请求；若2025年底未能上市，丰首基金、中车转型基金、青岛融源、首丰顺鑫则有权提出回购。

招股书显示，凯普林的控股股东、实控人为陈晓华，直接及间接持有公司83.87%的股份。虽然自公司IPO被受理之日对赌协议终止，但若最终公司上市失败，则前述终止的条款自动恢复其原有效力且视同未曾终止。