在新能源的风口上,逸飞激光得以助跑起飞,但面对激烈的市场竞争,逸飞激光还没有建立起坚固的“护城河”。 1960年,人类正式进入锂电池时代。几十年的工业化进程催化了一批产业,上游锂矿开采、中游材料产业、下游新能源汽车产业的发展将锂电池送入了发展元年,逸飞激光等锂电池制造产业也跟着吃上了时代的红利。 2023年7月18日,逸飞激光发布公告确定本次发行价格为46.80元/股,对应的公司2022年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为65.40倍,高于中证对应行业最近一个月平均静态市盈率,同行业可比公司对应的平均静态市盈率仅为其一半左右。 本次IPO公司拟募集资金4.67亿元,其中2.7亿元会被投资于逸飞激光锂电激光智造装备三期基地项目,9496万元投入精密激光焊接与智能化装备工程研究中心建设项目,剩余用于补充流动资金。 目前来看,逸飞激光在国内圆柱电芯装配设备领域的市场份额逐年攀升,但公司业绩受下游锂电行业发展情况影响较大,市场竞争激烈,且公司产品结构单一,面对拥有丰富产品线的头部竞争对手,逸飞激光的未来难言乐观。 1 首创技术填补行业空白 新能源一把火烧旺锂电业绩 资料显示,公司主营业务为精密激光加工智能装备的研发、设计、生产和销售,主要产品包括锂电池电芯自动装配线、模组/PACK自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机,广泛应用于锂电池、家电厨卫和装配式建筑等行业。 锂电池的生产可分电芯制造和模组/PACK两大环节,其中电芯制造包含极片制作(前段)、电芯装配(中段)和电芯激活检测(后段)三大工序。公司锂电设备产品主要用于电芯装配阶段和模组/PACK阶段,具体情况如下: 经过多年发展,公司形成了以精密激光加工技术为核心,以智能制造装备为载体的技术和产品体系。目前,公司的核心技术主要包括激光加工技术和智能化装备技术。公司通过向锂电池制造商等下游客户销售锂电池电芯自动装配线、模组/PACK自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机,同时提供改造与增值服务来实现收入和利润。 公司在圆柱电芯装配设备领域具有先发优势,在市场中已经占有一席之地。 在锂电池制造领域,逸飞激光率先攻破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题,研发出用于生产圆柱全极耳电池的圆柱全极耳电芯装配设备,填补了国内外产品空白。2019至2021年,公司在该领域的市场份额分别为15.06%、21.96%和44.71%。相比之下,大族激光、先导智能等同行业可比上市公司在该领域还处于验证和研发阶段。 但单科优等生,也有偏科的烦恼。 2 核心业务波动较大 未来发展存在隐忧 营业收入来源单一加之毛利率水平不高,导致逸飞激光近年来的业绩表现一般。 2020-2022年,公司主营业务分别由自动化产线、智能化专机和改造与增值服务组成,公司总营收规模分别为2.06亿元、3.97亿元及5.39亿元。其中,自动化产线和智能化专机构成了公司的主要营收来源。自动化产线的营收规模分别是1.81亿元、2.98亿元及3.58亿元,占总营收为88.85%、76.31%及66.97%;智能化专机的营收分别为2207.42万元、7231.94万元及1.52亿元,占总营收为10.86%、18.55%及28.37%。 对比同行业可比公司,逸飞激光的经营规模相对较小,营业收入和净利润与头部企业仍有较大差距。 并且,公司最为核心的产品业务业绩处于波动状态。 两大业务均包含了公司主营产品圆柱全极耳电芯装配,该产品占公司收入的比例为64.29%、70.21%和45.69%,收入占比较高,产品结构比较单一。 2022年公司圆柱全极耳电芯自动装配相关产品收入相比同期大幅下滑10.85%,相较于2021年大幅增长有所变化,业绩波动较大,如果圆柱电池发展不及预期,且公司其他锂电设备产品及其他应用领域产品市场拓展不利,则公司的经营业绩将受到不利影响。 盈利质量方面,2020-2022年,公司主营业务毛利率分别为31.86%、30.84%和33.97%,略低于行业平均水平。 而且,由于2021年以来锂、钴、镍等材料价格涨幅较大,下游锂电制造行业面临降本压力,下游客户加强对设备采购的成本管控、锂电设备领域的竞争程度加剧、公司原材料、人工成本大幅上升等,都将导致逸飞激光面临行业“价格战”,毛利率下降或主营收下行的挑战。 此外,2020-2022年,公司投入的研发费用率分别为11.01%、7.89%及8.91%,整体处于下滑趋势,应对未来竞争加剧的市场格局,可能会有更大的不确定性。 2023年公司业绩波动表明公司的不确定性仍在持续。 |